银行理财公司积极参与构建双循环新发展格局

银行理财公司积极参与构建双循环新发展格局

内容提要

展望“十四五”时期资产管理行业机会,居民财富配置由房地产转向金融资产的拐点已经出现,资产管理行业有望迎来爆发式增长。资管新规后的银行理财业在居民财富金融资产配置化大潮中担纲的角色,从之前的“引导”、“顺应”向“促进”进化。银行理财业通过积极参与构建双循环新格局,在国家经济增长与居民财富增长之间架起服务与促进的桥梁,从而建立起新格局下财富增长的一体化关系。

一、双循环新发展格局正在形成

党的十九届五中全会判断当前和今后一个时期,我国发展仍然处于重要战略机遇期,但机遇和挑战都有新的发展变化。一方面,当今世界正经历百年未有之大变局,全球“东升西降”给我国带来了巨大的发展机遇。另一方面,我国外部面临中美脱钩,内部面临高杠杆和人口老龄化等问题,既有发展模式已经面临诸多挑战。部分主流媒体把新冠肺炎疫情看作是世界“东升西降”的标志性事件。2020年,中国是全球唯一一个实现经济正增长的大型经济体。

2021年是我国“十四五”规划的开局之年,国内外疫情变化和外部环境仍然存在诸多不确定性。目前全球经济总体处在新冠疫情暴发后的复苏期,但是由于新冠病毒存在突变风险以及疫苗有效性和安全性仍待验证等因素,国际经济金融形势仍然充满挑战。国际货币基金组织(IMF)在2021年1月份的全球经济展望中将2021年全球经济增速上调0.3个百分点至5.5%,将美国2021年经济增速上调2个百分点至5.1%,与此同时将欧元区经济增速上调1个百分点至4.2%。IMF经济展望隐含了新冠疫苗分配不均带来的全球经济复苏的结构性失衡。在全球性公共卫生危机的冲击下,各国政策制定者采取了宽松的货币和财政政策以对冲疫情的负面冲击,短期内稳定了经济和金融市场,但是纵观前几次全球性危机,危机缓解之后往往会面临明显的危机后遗症,具体表现为金融市场脆弱性上升以及生产率中枢降低。

尽管外部环境仍存在诸多不确定性,我国境内的经济形势却逐步向好的方向转变,加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。“十四五”与“十三五”相比最重要的变化是战略目标由“建设小康社会”转向“建设科技强国”,坚持“创新”在我国现代化建设全局中的核心地位,把“科技自立自强”作为国家发展的战略支撑。新战略的设计者希望通过触发科技革命的方式提高我国全要素生产率,以此对冲人口老龄化以及高杠杆的内部压力。展望“十四五”,我国有望通过要素改革和双循环挖掘经济增长潜力,经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面有望延续。

二、银行理财行业生态逐步完善

2018年4月27日正式发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称为“资管新规”)是银行理财行业发展的里程碑事件,标志着银行理财业务规范化转型进入了快车道。虽然资管新规发布之后经历了中美贸易战、新冠疫情等突发性事件冲击,但是经过两年多卓有成效的转型,银行理财规范化发展的大趋势已经确立。银行理财行业面对内外部环境的复杂变化,在市场扩容、业务转型、产品创新等方面不断夯实业务基础,实现了规模平稳增长,转型效果显著。

首先,银行理财公司有序扩容,市场参与主体呈现多元化。截至2020年底,共计24家理财公司获批筹建,其中包含3家中外合资理财公司;在获批筹建的24家理财公司中正式开业的有20家。银行理财公司成员有序扩容为资产管理行业带来了新的活力,标志着市场格局进一步向专业化方向演进。

其次,银行理财产品规模稳步回升,净值化转型成果显著。截至2020年底,银行理财市场规模达到25.86万亿元,同比增长6.9%,当年累计为投资者创造收益9932.5亿元,同比增长7.1%。2020年新冠肺炎疫情对经济带来明显冲击,银行理财资产管理业务规范转型面临较大压力。为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型,经国务院同意,人民银行会同国家发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门审慎研究决定,将资管新规过渡期延长至2021年底。境内疫情控制之后,监管部门出台了《标准化债权类资产认定规则》《金融消费者权益保护实施办法》《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法(征求意见稿)》等重要文件,保证了理财业务的转型方向和展业格局没有被疫情扰乱节奏。2020年,银行理财业务规范发展稳步推进,净值型产品存续规模及占比持续快速增长。截至2020年底,净值型理财产品存续规模17.4万亿元,同比增长59.07%,净值型产品占理财产品存续余额的67.28%,同比上升22.06个百分点,银行理财净值化转型取得显著进步。

最后,银行理财产品发行结构进一步优化,理财投资者队伍迅速壮大。从产品期限来看,长期限产品发行力度稳步提升,募集能力进一步增强。新发行封闭式理财产品加权平均期限为228天,同比增加约30天,期限在1年以下的封闭式产品累计募集资金同比增长37.86%。截至2020年底,市场持有银行理财产品的投资者人数达4162.48万,较2019年底增长86.85%。

三、国内大循环:顺应居民财富配置拐点,实现金融与实体经济良性循环

“十四五”期间,我国将由中等收入国家向高收入国家迈进,居民财富配置拐点已经到来。银行理财有望在顺应和促进居民财富配置大潮中发挥重大作用,实现金融与实体经济良性循环,实现国家财富增长与居民财富增长相统一,提升人民福祉。

第一,十五年砥砺前行,银行理财在居民财富配置中承担了重要伙伴角色。银行理财在我国居民财富配置大潮中经历了“引导”“顺应”及“促进”居民财富配置的三个阶段。2004年光大银行发行了国内第一只面向个人客户的人民币理财产品“阳光理财B计划”,标志着银行理财正式起步。银行理财起步之初带有较强的“刚性兑付”印记,与当时居民财富配置的风险偏好较为匹配,对引导居民财富配置金融资产起到了重要作用。从2012年到2017年,银行传统理财长期由通道业务和预期收益产品主导,经历了粗放式生长,在此阶段银行理财扮演了顺应居民财富配置的角色。2018年之后,特别是资管新规出台后,银行理财由初期的“刚性兑付”向净值化产品全面转型,银行理财已经由最初的引导、顺应向促进居民财富配置的第三阶段进化。

第二,银行理财积极承担社会责任,促进金融与实体经济的良性循环。从资产管理行业供给侧角度出发,相较于公募基金、保险资管、信托公司以及券商资管等传统资管机构,银行理财在社会责任维度提供了更高质量的供给,在建设国家重大工程、抗灾和改善民生福利、促进社会可持续发展以及促进新旧动能转换等方面发挥了重大作用,促进了金融与实体经济的良性循环。

第三,优化资源配置,银行理财助力实现国家财富增长与居民财富增长相统一。传统银行理财业务的定位是“卖产品”,主要收入来源是销售佣金。而银行理财子公司的牌照天然带有“投资咨询与顾问业务”属性,属于买方投顾业务,收入来源主要是管理费收入,与客户的投资收益直接相关。2020年中国人均国民收入达到了1.1万美元,根据发达经济体历史经验,居民财富配置行为往往在跨越1万美元门槛后会发生显著变化,通常会出现由不动产向金融资产迁移的现象。我国居民的资产配置中房产占比过高,在房住不炒的大背景下,我国居民财富配置转向金融资产的拐点已经到来。“十四五”期间,我国居民财富配置金融资产的比例有望持续提升,部分市场研究机构预测未来五年的复合增速有望达到9%~14%区间。顺应居民财富配置趋势,银行理财引导居民财富配置转向金融资产,不仅能够引流资金进入实体经济,降低房地产过热风险,也有利于实现国家财富增长与居民财富增长相统一,提升人民福祉。

四、国际循环:走出去和引进来要“以终为始”

建立双循环发展格局,必然要立足国内大循环,发挥比较优势,协同推进强大国内市场和贸易强国建设;建立双循环发展格局,必然要求以国内大循环吸引全球资源要素,深度参与国际循环,充分利用国内国际两个市场两种资源;建立双循环发展格局,必然要求推进金融双向开放,实现“引进来”和“走出去”协同发展,促进国际收支基本平衡,同时提高我国参与国际金融治理的能力。

资管机构“走出去”参与国际大循环要“以终为始”,以保障我国产业链安全,促进国内新旧动能转换,在解决国内卡脖子产业的问题中发挥金融先行作用。银行理财境外投资处在起步阶段,目前以通过香港市场或者参与结构性产品方式投资海外。资管机构“走出去”要旗帜鲜明地选择和中国经济相关的对我国产业进步存在驱动力价值的行业和企业,最终落脚于金融服务实体经济的目的上来。

外资“引进来”有助于畅通国际循环,境内资管机构要把握本土优势,承接委托投资需求。全球“东升西降”进程加速推进,中国市场投资价值凸显,大量优质企业回归中国市场上市,吸引全球资金重仓中国。证监会、人民银行、国家外汇管理局于2020年9月发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》,该办法放宽了外资准入条件,实施行政许可简易程序,稳步有序地扩大了QFII/RQFII投资范围。全球最大主权基金挪威政府全球养老基金2020年的年报显示该基金共计持仓742家中国公司,持仓市值达3200亿元人民币,中国已经成为该基金仅次于美国的收益来源国家。全球最大的公募基金先锋基金也在2020年将亚洲业务办公室由香港搬至上海,凸显了外资进入中国已成为未来的重点战略安排。境内银行理财机构可以把握本土优势,承接委托投资需求,将海外资金引导至符合我国新旧动能转换和促进国内大循环的产业中去。

综上,银行理财业通过积极参与构建双循环新格局,可在国家经济增长与居民财富增长之间架起服务与促进的桥梁,从而建立起新格局下财富增长的一体化关系。

作者:戴京焦、宫飞,光大理财有限责任公司

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