看多油价投资中国石油、中石化?这个钱太难赚:近14年仅4次反弹

看多油价投资中国石油中石化?这个钱太难赚:近14年仅4次反弹

两桶油的钱,太难赚!

两桶油这几天似乎涨得不错,看多的声音也逐渐多起来了。

中国石油:预计2021年半年度归母净利润为450.14亿至600.14亿元。这在历年中算高水平的盈利了。受益于油价的上涨。

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中国石化2021年上半年预盈365亿元到385亿元。这在历年中也算高水平的盈利了。也是受益于油价的上涨。

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但是,顾虑在于:油价究竟会如何变化?

预测油价一向是个国际性的难题,涉及到全球化众多的经济利益考量、科技进步等因素,能猜对一、两次的人总会有一些,能一直判断准确的人少之又少。

两桶油的盈利能力(以ROE评判),受限于其在手的油气资源,总体上是下行趋势,只是偶尔能雄起一把。而且这个“偶尔”啥时候会来,会持续多久,说不准。因此,两桶油的业绩前景的不确定性很大。是典型的强周期属性,而且是非标准化的周期。

中国石油从2007年上市以来,14年来出现过大约4次有价值的反弹。平均下来,大约3.5年一次机会,但其实分布并不均衡。分别出现在2009、2010(勉强算是)、2015、(也许)2021。

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中国石化的“含油率”稍低一些,化工属性比中国石油更强一些,可以说它是石油属性+化工属性。石油是强周期属性,化工也是,但两种周期并不完全同步。

中国石化在2007年底飙升到(前复权)19.33元,彼时油价正在一路上行。在2008年上半年,我曾去鄂尔多斯参加一个煤化工行业会议,也参观了当地几家大型的煤化工工厂。大家当时都非常兴奋:我们的煤化工项目,只要油价不低于80美元就能盈利,现在油价都120美元了,还会再涨!

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在戈壁滩上,看见绵延近一公里的雄伟的崭新的现代化煤化工厂房与生产线,也挺受鼓舞。然而,油价在当年7月到了147美元后就调头向下,并且长期都在80美元以下,一去不回头。那些煤化工的项目(虽然后来是改进了,油价不低于60美元就能盈利了)都一直在苦苦支撑。油头化工行业也受到了巨大的冲击。

中国石化的股价自2007年底见顶回落后,14年来也约有4反弹的机会,平均3.5年一次,分别是在2009、2015、2018、(也许)2021。

看多油价投资中国石油、中石化?这个钱太难赚:近14年仅4次反弹

虽说不上是千年等一回,但至少也是三年等一回,剧烈波动的NYMEX国际油价如下图。谁能想到它能高到(2008年7月)147美元,也能低到(2020年4月)6.50美元?这还是NYMEX原油。

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若是看WTI原油,在2020年4中下旬,国内银行理财产品的大量纸石油多头逼近平仓日,要么付钱提货(但当时页岩油产量过多,WTI的库欣库存爆满,油轮也都已被当成临时贮油设施,根本没有多余的贮存与运输能力了,完全没有提货的可能性),要么必须卖出平仓(但是空方吃定了你,就是不接你的单,导致价格自由落体式向下跌落),以至在4月21日跌至-37美元/桶(简单地说就是油我不要了白送给你,还倒贴给你37美元/桶),一度让国内纸石油玩家严重穿仓,帐户资金亏完不说还倒欠银行一大笔钱。

所以,如果是要问我关于国际油价的走向预测,我的答案会是尽量不要去做预测。

而周期股的普遍特征,是“离离原上草,一岁一枯荣”。关键在于,一枯荣的周期还一定是“一岁”,也可能是非常随机的三岁、五岁、四岁,要到时候了你才会知道……等待它的风险和机会成本都挺高。

当你在等待中国石油、中国石化时候,很有可能整个世界已从你身边呼啸而过了,比如说地产时代的万科、燃油汽车时候的长城汽车、空调时代的格力电器、电动车时代的宁德时代、光伏时代的隆基股份、大消费时代的茅台……这些都是多年生的乔木,从小树苗长成了大树。

所以,我个人还是觉得,成长优于周期。含有成长因子的价值才是含金量最高的价值。

另外,长期来看未来的利率会继续下降,成长股的估值中枢还会继续提升

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