回撤25%后,嘉实归凯回应质疑?买基你必须知道的真相

最近不少明星基金经理的代表产品已经刷新近三年最大回撤,就连掌管超500亿基金的嘉实归凯也罕见出声,回应市场质疑,作为百亿基金经理,他是如何控制基金回撤的?投资者又该如何应对基金的巨大波动?今天我们就来聊一聊。

一、盈亏同源,热门基金创下近三年最大回撤

归凯作为嘉实基金成长风格的代表人物,截至3月25日,其管理的嘉实新兴产业两年多上涨超过150%,不过今年以来的最大回撤也达到了25.14%,刷新了近三年的回撤记录。

其实归凯只是个例,我们来看在2020年前成立且最新规模大于50亿元的主动权益类基金,不少热门基金最近都刷新了近三年的最大回撤,比如焦巍管理的银华富裕主题、唐颐恒管理的富国天益价值、刘格菘管理的广发双擎升级等等。

回撤25%后,嘉实归凯回应质疑?买基你必须知道的真相

数据来源:wind,数据截至2021.3.25

从数据中不难看出,这16只基金虽然节后跌的比较多,但2020年受益于核心资产大幅上涨,年度平均收益也达到80%,远超同类产品,所以也是属于盈亏同源。

那都刷新近三年最大回撤了,基金还会跌吗?最近嘉实基金的归凯也出声回应质疑:我们努力希望能控制回撤,但是整个核心成长类资产的预期波动比较大,所以我们也深感抱歉,整个基金回撤比较大。

归凯谈到了自己控制回撤的具体方法,可以简单总结为优选个股,行业适度分散,重点关注消费医药科技等核心赛道,并根据股票的未来预期收益率做适当的仓位调整,但这次没有降低仓位,所以净值出现较大下跌。在过往的采访中,归凯认为只有遇到大的系统性风险才需要去做择时,而这往往在过去每7、8年才会出现一次,比如2008年以及2015年。

对未来的A股市场,归凯还是比较乐观的,他认为抱团股的未来会越来越分化,抱团股业绩有不达预期的话,可能前面20%的下跌才刚刚开始,而如果对于业绩能够符合预期,甚至能够不断超大家预期的公司,跌了20%之后反而是加仓的机会。

二、公募权益类基金的波动可能远超你的预期

实际上,历史上权益基金的收益波动一直比较大,但新手投资者由于其过年2年的良好表现,在买入时只看到高收益却忽视了其所蕴含的高风险。

我们先来看一个数据,来自霍华德·马克斯的《周期》一书:在1970年到2016年,标普500指数经历了47个完整年度,算下来的年化平均收益率为10%。那么这47年里有多少个单一年度的指数收益率处在正常水平加减2%,即8%~12%的合理区间之内?

答案是3年,也就是说平均16年你才会获得“8%~12%”的合理收益,而偏离正常水平20%以上(即上涨30%或下跌20%)的年份达到13年,占比超过25%。

换句话说,当你买入一只历史年化10%的权益基金,这并不意味着它会像只固定收益的债券一样每年提供10%的利息。这也提醒投资者一定得做好准备,应对它时不时暴涨暴跌给你带来的“意外惊喜”。

那么海外指数如此,我们再来看A股中的基金表现如何?

回撤25%后,嘉实归凯回应质疑?买基你必须知道的真相

数据来源:wind,数据截至2021.3.25

我们以wind普通股票型基金指数为例,2003年底至今,17年的年化收益达到17%左右,但从单年度收益的分布区间来看,这17年间落入加减2%,即15%~19%合理区间的只有2013、2017,2年。而偏离正常水平20%以上,即上涨37%或下跌3%的年份数,总共10年!占比接近60%。

A股的结论和美股也差不多,说明人性里追涨杀跌的基因还是一样的。但由于A股的投资者结构还是以个人投资者为主,整体的波动比美股更大。所以公募基金长期表现不错,可暴涨暴跌往往导致投资者体验极差,会更倾向于“波段操作”而避免长期持有去硬抗波动。

这种追涨杀跌的行为,恰恰没有能让投资者赚到基金经理真正擅长的钱:在一个较长的期限内通过选股来获取超越市场的收益。这也是造成基金赚钱,基民不赚钱的重要原因之一。

总结一下,其实投资的出发点应该是自身的风险偏好(风险承受能力),而不是收益。投资者可以通过资产配置和优选基金,可以把基金组合的最大回撤控制在我们的承受范围之内,这样既有助于我们平稳心态,长期持有,也更有机会真正地把基金收益转化为投资收益。

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