全球地方政府年借款将升至2.25万亿美元丨评级机构观点跟踪周报

原标题:全球地方政府年借款将升至2.25万亿美元丨评级机构观点跟踪周报

整理:吴越、于明/第一财经研究院研究员

整理:吴越、于明/第一财经研究院研究员

摘要

标普表示,一旦疫情得到控制,经济复苏将使得各国逐步取消刺激计划,但是持续的基础设施投资需求、不断上升的再融资需求和中央政府财政支持的减少,将导致全球地方政府债务膨胀。标普预计,2021至2022年全球地方政府每年借贷将达到创纪录的2.25万亿美元,大约比疫情前的平均水平高出三分之一。借债增多的结果是到2022年底,全球地方政府债务将创新高。标普认为,大多数地方政府能够承受不断上升的债务,而不损害其信用质量,尤其是发达市场的许多地方政府,因为他们在疫情暴发时基本面牢固。

惠誉表示,过去一个月,各类主体评级整体企稳和正面展望修订步伐加快,在企业、主权、金融机构和公共财政部门中有135家发行人评级展望被调为正面或被纳入上调审查。如今与疫情直接有关的评级下调数量已大幅下降,今年下半年宏观经济复苏应该会加速。

过去一周(3月17日至3月25日),三大国际评级公司主权评级下调2次,上调2次。具体来看,下调方面,标普将玻利维亚B+评级的展望由稳定调整为负面;标普将智利的评级由A+下调至A。上调方面,穆迪将马里Caa1评级的展望由负面调整为稳定;惠誉将伊拉克B-评级的展望由负面调整为稳定。

过去一周(3月17日至3月25日),国内债券主体评级下调2次,涉及主体2家。按万得二级行业分类,其中,1家属于运输业,1家属于技术硬件与设备。

过去一周(3月17日至3月25日),国内无债券主体评级上调。

过去一周(3月17日至3月25日),国内债券违约5起,涉及公司为华夏幸福基业股份有限公司、东旭集团有限公司、康美药业股份有限公司,均为民企。

经济观点

普:全球地方政府年借款将升至2.25万亿美元。(2021.3.25)

标普表示,一旦疫情得到控制,经济复苏将使得各国逐步取消刺激计划,但是持续的基础设施投资需求、不断上升的再融资需求和中央政府财政支持的减少,将导致全球地方政府债务膨胀。标普预计,2021至2022年全球地方政府每年借贷将达到创纪录的2.25万亿美元,大约比疫情前的平均水平高出三分之一。

复苏的速度、疫苗接种的推广和新冠病毒变异情况将影响地方政府的借款需求。其他关键因素包括中央政府提供额外支持的能力,以及地方政府推行反周期金融政策的意愿。

图1 2021-2022年全球地方政府年度借贷金额将维持在高位

全球地方政府年借款将升至2.25万亿美元丨评级机构观点跟踪周报

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注:图例依次为净借款规模、再融资规模、增长率(右轴)。

来源:标普

图2 疫情影响部分国家地方政府债务负担趋势

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注:深色点表示2019年数据,浅色点表示2022年预测值。横轴表示地方政府债务存量占收入之比,纵轴表示地方政府净借款占收入之比。

来源:标普

借债增多的结果是到2022年底,全球地方政府债务将创新高。标普估计,到2022年全球地方政府债务存量将达到约15.4万亿美元,其中印度和加拿大的地方政府债务负担最重,平均直接债务与总收入之比超过200%。其次是西班牙、日本和澳大利亚。2021年,中国地方政府的直接债务将首次超过其总收入的100%。

标普认为,大多数地方政府能够承受不断上升的债务,而不损害其信用质量,尤其是发达市场的许多地方政府,因为他们在疫情暴发时基本面牢固。尽管自疫情开始以来,标普对发达国家中约30%的地方政府采取了评级行动,但真正评级被下调的只有4个(澳大利亚2个、德国2个)。总体而言,新兴市场的地方政府面临更大困难,2020年初以来,标普下调了新兴市场国家中22个地方政府的评级。

由于2021-2022年基础设施支出和再融资需求上升,中国地方政府的借款仍将比2017-2019年高出50%左右。标普预计,2021-2022年中国地方政府债务将占全球的约38%。

图3 中国地方政府借款规模塑形全球趋势

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注:图例依次是其他发达市场;澳大利亚、加拿大和德国;美国;其他新兴市场;印度;中国。

来源:标普

惠誉:新冠疫情对评级的影响仍在,但评级趋势转向积极。(2021.3.24)

惠誉表示,过去一个月,各类主体评级整体企稳和正面展望修订步伐加快,在企业、主权、金融机构和公共财政部门中有135家发行人评级展望被调为正面或被纳入上调审查。如今与疫情直接有关的评级下调数量已大幅下降,今年下半年宏观经济复苏应该会加速。

图4 惠誉每两周评级行动统计

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注:图例依次为评级下调、展望负面/负面审查、展望正面/正面审查、评级上调。主体类型包括企业、主权、金融机构和公共财政部门。

来源:惠誉

图5 不同部门展望负面或下调审查数量占比

全球地方政府年借款将升至2.25万亿美元丨评级机构观点跟踪周报

来源:惠誉

目前,各部门展望负面或被下调审查的主体数量占比仍显著高于疫情大规模暴发之前(2020年3月)。2021年3月19日,金融机构中42.9%的主体评级展望负面或被下调审查,2020年3月1日为11.2%。主权评级中该比例目前为32.8%,一年前为15.8%。其他部门的情况也类似。

但是,评级趋势转向积极,评级展望负面或被下调审查主体比例在过去几个季度中下滑。与年初相比,金融机构、主权评级和企业部门的该比例分别下降了3.7%、0.8%和4.2%。

疫情暴发以来,其对评级净影响的区域差异仍然显著。从区域来看,拉丁美洲主体遭负面评级最多,33%的公司、主权、金融机构和公共财政发行人受到负面评级。亚太地区的评级受到的影响最小,只有13.2%的非结构性融资发行人受到了负面评级。EMEA(欧洲、中东和非洲)和北美居中,占比分别为20.6%和19.9%。

主权信用评级

过去一周(3月17日至3月25日),三大国际评级公司主权评级下调2次,上调2次。具体来看,下调方面,标普将玻利维亚B+评级的展望由稳定调整为负面;标普将 智利的评级由A+下调至A。上调方面,穆迪将 马里Caa1评级的展望由负面调整为稳定;惠誉将 伊拉克B-评级的展望由负面调整为稳定。

【主权评级下调】

标普将 玻利维亚长期本、外币主体违约等级B+的展望由稳定调整为负面。依据为该国的财政和对外状况在过去五年中不断恶化。2021年,一般政府净债务负担可能从2019年占GDP的29% 上升到50%,而且由于持续的经常账户赤字,该国的净外部地位也变得更弱。(2021.3.22)

标普将 智利长期本、外币主体违约等级由A+调整为A。依据为:在疫情影响消退、经济增长达到趋势水平后,智利公共财政可能会稳定在结构性较弱的水平,由于支出压力,财政赤字在未来2至3年内会持续高于预期。(2021.3.24)

【主权评级上调】

穆迪将 马里长期本、外币主体违约等级Caa1的展望由负面调整为稳定。依据为马里政局在2020年8月政变后趋于稳定。(2021.3.22)

惠誉将 伊拉克长期本、外币主体违约等级B-的展望由负面调整为稳定。依据为该国外汇储备下降幅度小于预期,且油价大幅上涨,政府的财政和经济改革使伊拉克的财政更加可持续。(2021.3.22)

国内发行人信用评级

过去一周(3月17日至3月25日),国内债券主体评级下调2次,涉及主体2家。按万得二级行业分类,其中,1家属于运输业,1家属于技术硬件与设备。

表1 国内企业发行人信用评级下调

全球地方政府年借款将升至2.25万亿美元丨评级机构观点跟踪周报

来源:第一财经研究院、Wind

过去一周(3月17日至3月25日),国内无债券主体评级上调。

国内债券违约

过去一周(3月17日至3月25日),国内债券违约5起,涉及公司为华夏幸福基业股份有限公司、东旭集团有限公司、康美药业股份有限公司,3家均为民企。

表2 国内债券违约

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来源:第一财经研究院、Wind

第一财经研究院《评级机构观点跟踪》汇集每周评级机构最新评级动态及重点经济研究报告精华。报告跟踪重点为全球与中国经济和金融分析、主权和行业信用展望及发行人信用评级变动。跟踪范围包括三大国际评级机构(穆迪、标普、惠誉)及国内评级机构。

标普:中国近期的违约有利于债券市场发展

穆迪:六大主题影响2021年全球信用环境

标普:中国提出的“双循环”和技术独立有助于缓释地缘政治风险

惠誉:2020年全球GDP预测从-4.6%上调至-4.4%

穆迪:2020年底全球投机级债券违约率将升至6.5%-18.3% 穆迪:疫情令中国民企承压,或影响主权和银行信用

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