这类资产千万别碰!它们是垃圾中的战斗机!(一)

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在讲非核心资产类别之前,我们先回忆下大卫认为的6类核心资产类别都有哪些,你还记得吗?

国内股票,国外股票,新兴市场股票,长期国债,通胀保值国债,房地产

有河南就有河北,有山东就有山西,有汕头就有汕尾,有核心资产类别,就有非核心资产类别。非核心资产类别不满足定义核心资产类别的任何条件,核心资产类别的三个标准也来回顾一下吧:

1、赋予一个投资组合基本的、重要的、不同于其他投资组合的特性;

2、基本依赖于市场,而不是靠主动管理来创造收益;

3、出现在一个广阔、深厚、有投资价值的市场上。

很可惜,非核心资产类别都不符合以上任何一条。大卫斯文森称这类资产属于狭隘、肤浅、没有投资价值的领域,只有那些拥有资源和毅力去追求和维持一个优质主动投资管理方案的投资者,才会在他们的投资组合中纳入这些资产类别。

接下来要介绍的这些非核心资产类别,理性的投资者要回避

这类资产千万别碰!它们是垃圾中的战斗机!(一)

1

公司债券

公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券,相当于你给这家公司贷了款,它给你个贷款凭证,你就是它的债主。

在一个公司的资本结构中,债务的级别优于股权,从这个角度讲,公司债券的风险比股票要低(价格波动性很小)。风险大收益就大,风险小回报自然也小,债券的回报要低于股票。

但是!大家一定要记住这个但是!

很不幸,公司债券存在一些令人非常反感的特征:

1、信用风险太大。我们经常听说穆迪(著名的债券评级机构)给某些债券进行评级,AAA级债券为质量最高,AA级为高质量,A级拥有很多良好的投资属性。而BBB就是所谓的垃圾债券,“暂时足够安全,但缺乏杰出的投资特性”。

AAA级债券可以保住地位,但是已经是最高级,很遗憾它们只能降级,不能升级。斯文森认为,个别股票蕴含了两倍、三倍、四倍甚至更多倍的潜在风险,而股票组合持有的头寸能够弥补某一只股票带来的损失。然而高质量的债券并不能提供大量升值的机会,他们面临着从高质量到垃圾债券的未来。

2、流动性差。美国长期国债的流动性很强,然而公司债券恰恰相反,交易不频繁,购买者基本将其当做储存对待。债券投资者则高度重视流动性。公司债券收益比美国长期国债要高,就是因为其流动性不强,相当于公司给投资者的弥补。

长期投资者不太在意流动性,但是他们更在意公司债券与国库券的收益差额能否对信用风险、流动性差和回购风险提供足够的补偿。

3、可回购性。债券是可回购的,这在公司发行债券的时候做了说明。当利率下降的时候,很多公司就会选择回购此前发行的比市场利率高的债券,然后再以一个较低的利率再融资,这就减少了公司要偿付的债务。(这种做法跟流氓无异,但却对公司有好处。可投资者就惨咯。)

公司债券的投资者所面临的危险中还有一个更大的障碍,即公司债券的收益在预期内呈左偏态分布(偏态分布是与“正态分布”相对,分布曲线左右不对称的数据次数分布,是连续随机变量概率分布的一种。可以通过峰度和偏度的计算,衡量偏态的程度。可分为正偏态也叫右偏态和负偏态也叫左偏态,前者曲线右侧偏长,左侧偏短;后者曲线左侧偏长,右侧偏短)。

这类资产千万别碰!它们是垃圾中的战斗机!(一)

对于公司债券投资者,最好的预期就是到期收到利息和本金,最坏的结果是公司违约,竹篮打水一场空。这种获利有限和亏损无限的不对等造成了对投资者不利的左偏态分布。

投资公司债券是一种没经验和见识的表现,故而,我们要做理性的投资者,不要去碰这架“战斗机”。

2

高收益债券

由低信用级别的公司或市政机构发行的债券,这些机构的信用等级通常在Ba或BB级以下。由于信用等级较差,所以收益较高,在不出现风险的情况下,收益将是很可观的。

穆迪的评级中,BBB级还是属于足够安全的级别。而BB级是垃圾债券中的最高等级,就是我们常说的“瘸子里面挑将军”,“含有投机成分,导致它的未来让人觉得不能得到很好保障。” B级则是“缺乏可取的投资属性”,CCC级“信用状况很差”,CC级“有很高的投机性”,C级“获得真正投资信用的希望极其渺茫”。

高收益债券即垃圾债券,其信用风险远远高于投资级市场的风险水平,你去购买这些债券,跟赌博是一样的行为。但依然有人去买垃圾债券,他们的目标是识别出有光明前景的公司,这会提高公司偿还债务的能力,在评级机构那里获得更高的分数,并带来更高的市场价格。垃圾债券的风险显而易见,也不要去碰。

另外还有数种非核心资产类别,咱们下节接着分享。

(本文内容观点来自于Unconventional Success: A Fundamental Approach to Personal Investment,图片来源于网络)

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