土耳其崩了,股债汇三杀!全球黑天鹅会从西亚上空飞起吗?

土耳其崩了,股债汇三杀!全球黑天鹅会从西亚上空飞起吗?

来源:复利研究院

作者:老陈

土耳其是浪漫不起来了……

01

土耳其崩盘,股债汇三杀!

土耳其又崩盘了!

不是哪一个领域的局部性崩盘,而是整个国家金融市场全面性崩溃。

汇市:

当地时间3月22日(周一)凌晨,土耳其里拉兑美元一度暴跌17%。

当天,美元兑土耳其里拉汇率从7.2比1一度飙升至8.4比1。接近历史最低水平。

土耳其崩了,股债汇三杀!全球黑天鹅会从西亚上空飞起吗?

这是自去年11月以来,美元兑土耳其里拉汇率再次升破8比1。

股市:

土耳其伊斯坦布尔100指数,当地时间3月22日开盘即大跌6.65%,伊斯坦布尔证券交易所宣布启动熔断机制,一直熔断至当天上午的10时30分。这是土耳其股市2020年10月引入熔断机制以来首次触发熔断。

然而10时30分股市恢复交易之后,依旧大跌,跌至7%,再次触发熔断机制,截至当天12时20分,伊斯坦布尔100指数跌幅达到9.5%。

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一日之间两次熔断,比美股一个月之间四次熔断,还有过之而无不及。

国债:

同一天土耳其国债价格也大幅下跌,收益率暴涨。土耳其10年期国债收益率上涨319个基点至17.25%,创历史最大涨幅。

总的来看,“浪漫”土耳其目前就在经历下面这种情况:

汇率疯狂贬值,股市暴跌,债券收益率飙升,通胀率、失业率居高不下。(反正金融危机该有的,土耳其现在都有)

OK,那“浪漫”土耳其怎么变得这么恐怖?

02

土耳其怎么走到今天?

市场普遍认为,土耳其金融市场大幅动荡直接原因在于两点:

加息太快

央行行长被开

两者其实是同一个问题的两个方面:

央行行长被开因为加息太快,加息太快导致央行行长被开

3月20日,刚刚上任4个月的土耳其央行行长阿巴尔再遭解雇,成为两年里被开掉的第三位央行行长。

在阿巴尔担任土耳其央行行长的4个多月时间里,央行累计将基准利率上调了875个基点。

就在被炒的前两天(3月18日),土耳其央行宣布加息大幅加息200个基点,当天,土耳其央行宣布将基准利率从17%提高至19%。

而今年早些时候土耳其总统埃尔多安曾表示:

他完全反对高利率,并称高利率不能让国家得到发展。

央行行长如此不给总统面子,于是埃尔多安20日下令解除央行行长纳吉·阿巴尔的职务,任命沙哈普·卡夫奇奥卢为新行长。

最新被任命的央行行长卡夫哲奥卢试图“救市”,表示不会立即改变政策,试图缓解市场对降息的担忧。

但是市场认为两年换三位行长的土耳其央行已经太不可靠,于是整个金融市场先跌为敬。

但是我认为这只是表象,换个行长并不能解决问题,土耳其金融市场的崩溃有着更深层次的内在原因。

这个更深层次的原因就是,土耳其的经济本就各种问题!

第一:土耳其债台高筑

我们来看一下,土耳其最近二十年来的经济也曾一度相当繁荣。世界银行此前曾将土耳其划为“中高所得国家”,美国中情局将其分类为发达国家,美林证券、经济学人杂志将其归类为新兴市场。

土耳其崩了,股债汇三杀!全球黑天鹅会从西亚上空飞起吗?

图片来源:云峰金融

土耳其人均GDP的暴涨就很能说明问题,但是,这一切都是建立在高额的外债之上的!

为了发展经济,土耳其大肆举借以美元为计价的外债,造成经常账户赤字和财政赤字严重。

数据显示,2018年第一季度,土耳其外债总额高达4667亿美元,而2017年GDP总额才8495亿元,外债占GDP竟高达55%,外资依赖极其严重,令人震惊。

第二、强人总统的大水漫灌

土耳其总统埃尔多安是大水漫灌的忠实信徒。

自2014年开始,土耳其的货币闸门便火力全开,每年货币供应以16%的增速秒杀全球,2016年时甚至增长到了18%。

如此大规模的放水,短期内虽然刺激了经济,但长期以来,却使土耳其物价持续飞涨,通货膨胀严重。

叠加美联储全球放水的影响,数据显示,2月土耳其通胀率已经超过15%,是央行目标的三倍。

埃尔多安其实并不是不知道这一切,只是为了自己能够继续当选总统,他只能营造出一个虚假的经济繁荣,来获取选票。

但是,沙滩上的高楼,终难长久。

第三、国家的金融主权几乎丧失殆尽

咱们回到最初的问题,土耳其为什么要突然大幅加息?

市场分析人士认为,发达经济体为推动本国经济复苏继续采取超宽松货币政策,将进一步推升通胀预期,造成长期国债收益率水平继续上升、金融市场波动加大,其流动性过剩带来的外溢影响将进一步显现。

在这种背景下,尽管仍深受新冠疫情影响,一些新兴市场经济体为抑制本币贬值和高通胀,不得不及早加息。

而土耳其正是全球金融市场链条上最脆弱的一环(不仅仅是土耳其,巴西、阿根廷、委内瑞拉其实都是如此),土耳其的金融政策过度依赖于国际金融政策的变动,尤其是美联储的政策变动。

看着别人脸色做人的后果就是,别人打喷嚏,自己就大地震。

03

土耳其会引发全球黑天鹅吗?

土耳其在经历过2009年、2011年、2019三次国内金融危机之后,现在又一次遇到了重大危机。

土耳其外汇储备严重不足,国内失业率、通胀率比翼齐飞,不知道这一次埃尔多安还能不能带领土耳其闯过这一关呢?

强人总统埃尔多安赢得了2018年6月大选,他对土耳其内部的控制力进入了空前的强势期,但经济问题始终都是一个关系到所有人的问题,光有土耳其普通选民们的投票是远远不够的,更重要的是土耳其境内的外资们怎么投票,土耳其本土手握经济命脉的企业界怎么投票,以及土耳其境外的国际主流资本怎么投票。

从目前的形势看,国际主流资本都选择了看空土耳其经济的未来,至于土耳其境内资本的选择其实用脚趾都能想得到。

因此,土耳其经济其实已经坠下了悬崖。

因此,我认为,土耳其的局势短期内已经不可能有起色,只能再继续沉沦一段时间了!

那么土耳其会成为全球金融危机的黑天鹅吗?

答案是:可能性很小!

首先几个大国的经济目前还可以,我们先看中国,2020年在严峻的情况下,经济仍然实现了正增长,而大家最为担心的美联储货币政策是否会转向的问题,之前也分析过,市场普遍预期,即使美联储加息,最快也要在2021年下半年,大概率今年不会加息,这就可以给全球金融市场留下喘息的时间。

而近期新兴市场整体情绪还是相对正面。不少分析师认为土耳其本次危机在新兴市场是不具备传染性的。

所以,除非美欧中等大型经济体经济出现失速风险,或者其他极端情形出现,即便土耳其风险进一步释放,也不大会引发全球金融危机。

综合来看,土耳其的问题虽然还在发酵,而且确实是比较危险,但要说影响全世界,应该也不至于,顶多就影响一下欧洲的金融。

所有,黑天鹅不会盘旋在整个地球上空,最多也就在西亚那旮旯飞一下。

04

土耳其们可以带来什么教训?

土耳其崩了,如果形势继续发展下去,其他新兴国家可能也难逃厄运,对此,我们能得到点什么教训。

我认为,从土耳其身上,我们主要能得到两点启发:

1、无序举债发展经济是不可取的,不管是内债还是外债

对国家而言,要摆脱依靠债务发展经济的模式。债务不会凭空消失,借了钱总是要还的。一直靠借新还旧的结果,就是债务崩溃,经济崩盘。土耳其目前虽然还没有到经济崩盘的地步,但是也差不多一只脚踏进去了。

对中国而言,坚定不移去杠杆(降低债务),是必须要坚持的战略。

2、保持一定的外汇管制是相当有必要的

土耳其里拉之所以出现这种崩溃式的下跌,一个很重要的原因就是外汇管制的失效,整个国家的金融大门几乎是洞开的。

这样一来,一旦国内出现任何风吹草动,蜂拥而至的国际热钱,也必然会夺门而出,势必会形成恐慌,加剧国内形势的恶化!

尤其对于中国这种外汇储备数以万亿记的大国来说,完全放开外汇管制,后果是难以想象的。

值得庆幸的是,目前这两条,杠杆问题我们已经拆了七七八八了,至于外汇管制,虽然我们一直在稳步扩大金融市场对外开放,我们强有力的制度和庞大的外汇储备几乎可以应付各种突发情况。

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