恒大天量债压顶,苏宁阿里陷入“连环套”

恒大天量债压顶,苏宁阿里陷入“连环套

6月18日,港股中国恒大再跌超过5%,收于9.91港元。而从6月8日开始,中国恒大已经“7连阴”。如果把时间拉得更长,从去年7月初至今,大约11个月,其股价从超过26港元跌至不到10港元,斩至膝盖。

恒大天量债压顶,苏宁阿里陷入“连环套”

从去年下半年开始,关于恒大资金链和流动性问题,一直是媒体关注的焦点。最近许家印下死命令,至6月底,恒大“三条红线”至少有一条转绿。届时,恒大将见底还是变得更糟?

而曾经出手相助,张近东因为资金问题陷于困境中,和恒大脱不了干系。苏宁易购作为零售平台,却被送上“资本超市”,各路资金虎视眈眈,阿里巴巴也“躺枪”。

天量有息负债压顶,费用吞噬利润

所谓“三条红线”,就是“现金短债比”不得低于1倍,净负债率不得高于100%,剔除预收后资产负债率不得高于70%。

乐居财经研究院统计数据显示,去年底“三条红线”全部达标的绿档房企有24家,踩中一条“红线”的黄档房企有26家,踩中两条“红线”的橙档房企有5家,踩中三条“红线”的红档房企有2家。

按照乐居统计数据,恒大现金短债比为0.47,净负债率为153%,剔除预收后资产负债率未披露,但超70%红线要毫无疑问。

恒大天量债压顶,苏宁阿里陷入“连环套”

中国恒大(3333.HK)一季报未发布,2020年报显示,截止去年底流动资产22634亿元,以土地储备为代表的“存货”资产高达16714亿元,除去存货资产,流动资产还有约6000亿元,其中还包括应收款大约3500亿元。

因此恒大现金、短期投资为主要资产的流动性,大约2100亿元左右。这自然无法覆盖流动负债和短期债务。

数据显示,恒大去年底流动负债累计1.8万亿元左右,而短期借贷以及长期借贷当期到期部分超过4017亿元,现金短债比为0.47,距离1还有较大距离。

恒大天量债压顶,苏宁阿里陷入“连环套”

恒大长期借贷超过4500亿元,加上短期借贷超过4000亿元,有息负债近8500亿元。恒大在票圈中是传奇,其资金成本高居不下。央企或国企房企可以用3-5个点利息借到钱,这对恒大来说就是天方夜谭,恒大动辄10个点以上才能从市场上找到钱。

若以平均资金成本较为保守点的8%来测算,则恒大8500亿元有息负债,每年需要支付利息700亿元,远远超过公司净利润。2020年恒大净利润96亿元,其利息大约是去年净利润7倍左右。

2006年,恒大营收不足保利地产一半,比融创中国还要少。高负债,高周转模式下,恒大一路狂奔,业绩呈火箭式上涨,最终和万科、碧桂园稳居三巨头行列。

然而,危机也悄然埋下,“房住不炒”大背景下,恒大模式不再灵光,为了回款,采取更为激进的销售策略,8折、75折广告线上线下到处可见。近期,关于恒大流动性紧张问题,市场再次流传。

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为此,6月3日,恒大集团董事局主席许家印重申,6月底前,恒大有息负债有望从去年最高8743亿元降至6000亿元以下。和去年9月与战投磋商相似,这次是供应商成为许家印的座上宾。

按照销售额,恒大是国内绝对头部房企。今年1-5月,恒大销售额2852亿,权益销售额2728亿元,回款2507亿。同期,万科合同销售金额2868亿元,碧桂园大约2500亿元,恒大力压两个老对手。

许家印下达死命令,那就是必须完成的“政治任务”,“强销售,抓回款”,6月底恒大应该能将有息压降负债明显。

恒大老板许家印朋友圈的颇为豪华,这使得其屡屡化险为夷。而关键时力挺许老板,却让苏宁当家人张近东陷于困境中。

张近东被“坑”,马云也被“套”

2020年9月,恒大筹谋和深深房重组多时,却迟迟没有落定,而战略投资恒大的股东,既然借壳上市无望,则由恒大赎回。

长袖善舞的许家印,将各路豪杰召集在一起。恒大与1300亿战略投资者进行商谈,并与863亿战略投资者签订补充协议,同意不要求恒大回购并继续持有地产权益,且在恒大地产股权比例保持不变。

恒大天量债压顶,苏宁阿里陷入“连环套”

千亿元级规模的赎回压力,顿时消解于无形,让市场惊叹许老板的公关能力。苏宁200亿元战略投资转为股票,半年后却成为危机重要源头。

2017年9月,许家印率队造访苏宁,网络上还流出一张两人喝交杯酒照片,酒喝得很嗨的背后是商务洽谈很顺利。当年11月6日,苏宁电器集团全资子公司“南京润恒”向恒大战略投资200亿元,占扩大后股本4.7%。

这笔股权投资是基于恒大与深深房重组完成于A股上市的良好愿望,苏宁电器集团奔着恒大借壳上市前突击入股,本可以套利,结果被套牢。

2020年11月9日,深深房发公告,重大资产重组终止。恒大股价也当时的超过16港元一路下挫,至现在不足10港元。

恒大借壳A股上市梦碎,苏宁难以从容退出。

苏宁电器集团缺少200亿元流动资金性,只得变卖苏宁易购股权。今年6月,苏宁电器集团转让5.59%苏宁易购股权给江苏国资背景的新新零售创新基金,作价31.82亿元,每股转让价6.12元。

早在今年2月,根据框架协议,张近东、苏宁电器集团、西藏信托分别将所持苏宁易购5.24%、6.68%、3.07%的股权转让给鲲鹏资本;苏宁控股集团、苏宁电器集团将所持3.33%、4.67%转让给深国际(和鲲鹏资本都是深圳国资背景)。

上述苏宁易购股权累计23%股权,转让价格均为6.92元/股,总作价118亿元;若完成交易,张近东将失去控股股东地位。

上述股权转让期限是半年内,苏宁易购于6月16日临时停牌,张近东和苏宁电器集团正在筹划公司股权转让,或许和双方最终达成协议有关。江苏国资接盘价是6.12元/股,而苏宁易购停牌前已经跌至5.59元/股,最近20日均价也已跌至6.64元,如果深圳国资接盘,再打8折或9折,若能转让成功,张近东套现缩水至百亿元左右。

张近东如果有更好筹集资金的途径,断然不会出售苏宁易购这块核心资产,解决全集团系统性债务。而马云在这轮国内地产巨头债务危机中也“躺枪”。

恒大天量债压顶,苏宁阿里陷入“连环套”

阿里巴巴2015年8月以283亿元战略投资苏宁易购,获得约20%股权,至今一股没卖,目前该股权价值已经缩水至100亿元左右,阿里巴巴被深深套牢。

另外,按照苏宁战略投资时恒大时估值,对恒大作价近4255亿元,如今恒大市值仅剩下1300亿港元,约人民币1079亿元,蒸发掉75%。

恒大套住苏宁,苏宁套住阿里,形成“连环套”。区别是阿里巴巴不缺钱,所以可以硬扛。

恒大除地产主业外,还有恒大汽车、恒大物业、恒腾网络上市平台,许家印腾挪空间很大。张近东处在危机中,许家印能否拉兄弟一把?眼看着失去控制苏宁易购,张近东在夜深人静时,会不会后悔喝了那杯交杯酒?

“三红”至少出现“一绿”不是难事,恒大最终能全身而退吗?答案或很快见分晓。

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